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Entre US$55 y 43 millones de dolares: El increible costo que debe pagar Cruzados SADP a la Fundación CDUC

Patricio Jaramillo (@PJaramillog)

Accionista Minoritario Cruzados SADP

Como es bien sabido, la dirección del Club Deportivo Universidad Catolica, ha sido ejercida desde enero de 1982 por la Fundación CDUC, quien administra todas las ramas deportivas del club. En 2009 se comenzó a gestar la separación del Futbol UC, en lo que conocemos hoy como  Cruzados SADP, que es responsable legalmente por su dirección, siendo una institución independiente de la Fundación.

El 4 de diciembre de 2009 fue transada en bolsa - por primera vez- la acción de Cruzados SADP, cotizandose en un valor promedio de $310 por acción. La recaudación, de acuerdo a la información provista por la Bolsa de Comercio de Santiago ese mismo día, alcanzó un monto cercano a US$ 25 millones (de dólares). Ello correspondiente a 50 millones de acciones: (i) 40 millones de acciones (serie A), que fueron adjudicadas al mercado en general (48% inversionistas institucionales; 48% retail y 4% a vinculados UC distintos de la Fundación CDUC), y (ii) casi 10 millones de acciones serie A que fueron previamente adjudicadas a la Fundación CDUC y 2 acciones preferentes (serie B), que estan en manos tambien de la misma Fundación y que dan derechos especiales. Si bien en un comienzo la Fundación tenia casi 20 millones de acciones, el dia de la apertura se vendieron 10 millones de acciones de estas quedando finalmente con casi 10 millones de acciones.

Posteriormente, a la exitosa puesta en bolsa, en un comunicado oficial emitido por Cruzados SADP en junio de 2010, se reconoce que la situacion financiera y patrimonial de la sociedad es peor a la esperada, quedando en caja cerca de US$ 6 millones (de dolares) de los US$25 millones inicialmente recaudados 6 meses antes.

Para entender lo anterior, como fue posible que la situación financiera y patriminial del club cambiara tanto en tan poco tiempo, es necesario destacar los alcances económicos del contrato de concesión que por 40 años ambas partes firmaron, mediante el cual la Fundación cede los derechos de todo lo relacionado con el futbol UC. Las obligaciones financieras que contrae Cruzados SADP con la Fundación se pueden dividir en los siguientes 4 items:

·        El Pago por los pases de jugadores por $5.751 millones que se debian pagar a la Fundación con los dineros recaudados en la apertura. Esto alcanza a 11.5 millones de dolares.

·        Por arriendo de instalaciones se consideran 1000 UF mensuales mas IVA (+19%) por el arriendo del estadio y complejo deportivo. Lo que por el periodo de concesión arroja un costo aproximado de 26 millones de dolares.

·        Asimismo, Cruzados SADP debera cancelar anualmente el equivalente al 1% de sus ingresos brutos anuales a la Fundación CDUC. Nótese que se consideran los ingresos, y por ende, independiente si Cruzados SADP obtiene perdidas o ganancias debera ante todo evento transferir dichos recursos a la Fundación. Considerando informacion provista en los Estados Financieros de Cruzados SADP, estos ingresos serian aproximadamente (en promedio de 2010 y 2011) 13 millones de dolares. Por ende, el 1% son 130 mil dolares anuales, que por el periodo de concesión serian algo cercano a 5.5 millones de dolares.

·        Finalmente, esta el pago equivalente a $5.977 millones, expresados en derechos a 19.925.000 de acciones. Si bien esto no constituye un pago directo de Cruzados a la Fundación, si es un costo de oportunidad o indirecto importante, ya que la Fundación se hizo en un comienzo de casi 20 millones de acciones a costo cero, dejando de percibir  Cruzados un monto importante al ceder dichas acciones. Mas aun, la Fundacion vendio 10 millones de acciones (por las cuales nunca pago) al mercado en general, el dia de la puesta en bolsa de Cruzados SADP. Este costo alternativo (que dejo de percibir Cruzados) alcanza a 12 millones de dolares. 

Es decir, al cabo de 40 años (periodo de la concesión), Cruzados SADP va a haber pagado a la Fundacion CDUC, un monto aproximado de 43 millones de dolares (costo directo) mas 12 millones de dolares adicionales (costo de oportunidad al tener que cederles casi 20 millones de acciones a la Fundacion). Por lo que el costo económico total asciende a US$55 millones de dolares.

Es este monto excesivo?. Para tratar de abordar esta pregunta, consideremos el costo que significó para nuestros principales rivales, el salir de la situación de quiebra que legalmente los obligó a transformarse en sociedades anónimas, ambas con una concesión por 30 años. De acuerdo a las memorias respectivas e información publica sobre las recaudaciones en bolsa, B&N recaudó 31 millones de dolares cuando salió a bolsa, mientras AA recaudó 15 millones de dolares. En tanto, ambos mantenian deudas fiscales (con Tesoreria General de la Republica) y otros acreedores, por montos aproximados a 18 y 11 millones de dolares, respectivamente. La parte de deuda fiscal que mantienen se va cancelando cómodamente, mediante el pago anual de la suma mayor entre el 3% de los ingresos y el 8% de las utilidades. Específicamente, en el caso de AA, por ejemplo, a la fecha sólo han debido cancelar 260 millones de pesos desde septiembre de 2007 a la fecha. Por ende, a pesar de haber recaudado mucho menos que Cruzados SADP, AA ha podido disponer de casi la totalidad de recursos aportados por sus accionistas. Caso similar al de B&N.

Es decir, a Cruzados SADP le saldrá entre 3 y 5 veces mas caro desprenderse de la Fundación CDUC, de lo que les resultó a albos y azules salir de una quiebra. Es fácil prever que en el tiempo estas brechas financieras irán generando diferencias deportiva imposibles de contrarestar. Seria bueno saber, cuantos hinchas, socios y accionistas fuimos realmente advertidos de esto antes de la apertura?. Esto es extremadamente sensible si se entiende que el espiritu de la ley de valores (18.045) es velar por el acceso oportuno e igualitario a toda la informacion relevante, lo que seria muy dificil de respaldar en este caso.

Notas:

Para los cálculos en dolares, se considero tipo de cambio observado de $504/dolar

Valor de la UF de $22.627, de acuerdo a lo publicado por el Banco Central de Chile

No se realizo calculo de valor presente de estas cifras dado que los items mas importantes del contrato estan expresadas en terminos reales y cualquier tasa de descuento seria muy similar a la inflacion esperada, por lo que la diferencia en el monto con o sin valor presente es marginal.