Cuando Cruzados SA se coloca en bolsa con un valor por acción de $310 y por tanto con una capitalización implícita de la compañía de 50 millones de acciones por ese precio es decir de 15.500 millones de pesos, esto incluyendo el 20% de acciones que mantuvo la Fundación del club Deportivo de la Universidad Católica, lo que se está tácitamente diciendo es que los inversionistas esperan que esta SA está generando alrededor de 1.500 millones de pesos anuales como utilidad después de impuestos. Lo anterior de desprende del supuesto de que una compañía que se abre a la bolsa en Chile puede tener una relación precio utilidad de 10 veces. Por tanto si se valorizó en 15.500 millones, se puede inferir que el mercado entendió que las utilidades de los ejercicios anteriores eran aproximadamente 1.500 millones de pesos.
Hasta ahí nada que decir, puesto que el colocador es dueño de fijar el precio que le parezca el correcto y los inversionistas son libres de comprar o no a ese precio. Sin embargo, la particularidad de esta colocación, radica en que a pesar de que el fútbol del Club Deportivo de la Universidad Católica tenías décadas de historia y de datos financieros que compartir con los potenciales inversionistas, esto no se hizo. Se “aprovechó” que Cruzados SA era un “spin off” reciente (septiembre 2009) de la Fundación, y por lo tanto a la fecha del road show y de la colocación, una empresa casi sin historia aparente. Es decir, salieron a colocar una nueva empresa que no mostraba información histórica auditada ni cifras de estados de resultados recientes. No sólo eso se produce la apertura el 4 de diciembre, con Cruzados ya operando hacía 3 meses y con pérdidas, lo que no se informó antes de la colocación.
¿Qué es entonces lo que la Fundación y las instituciones colocadoras ofrecieron a los potenciales inversionistas? Les ofrecían un proyecto de desarrollo potente basado en que ahora el fútbol de la UC dispondría de recursos como para ponerse a tono con las exigencias de esta competitiva industria, se ofrecía la apertura de la UC no sólo a la bolsa si no que a sus accionistas.
Sin embargo, varios y muy pronto nos llevamos grandes sorpresas:
1. De los US$25 millones captados en la apertura, que fue un tremendo éxito para una empresa que no mostró sus cifras (estados de resultados ni proyecciones operacionales y de caja) antes de abrirse a la bolsa, US$16 se iban directo a la fundación (para pagar pases de jugadores y por venta directa de acciones de la fundación el día de la apertura). Por lo que sólo US$9 quedaban en el fútbol. Pero peor aún, las pérdidas del período septiembre-diciembre 2009 le restaron otro millón de dólares y fracción a la caja de cruzados y al 30 de abril, cuando se hace junta de accionistas, sólo quedan $6 millones de dólares en caja y la cifra va disminuyendo por las pérdidas operacionales mensuales. Finalmente, la grave conclusión, nunca existió la caja suficiente para ejecutar el proyecto que se vendió a los accionistas.
2. Respecto de la apertura a los accionistas y a la comunidad del fútbol de la UC, esto tampoco ocurrió. La fundación tiene veto sobre la designación del presidente del directorio de cruzados, y con esto mantiene el control. De hecho en los cargos claves del directorio no están quienes arriesgaron su capital si no que personas de continuidad de la gestión anterior.
3. Conectado con los puntos anteriores, la tardanza en citar a junta de accionistas para designar al nuevo directorio fue una demostración de un manejo poco transparente, cerrado y de continuidad. Además sabiendo los directores de transición que la caja era exigua, que habían pérdidas y que diciembre es el mes para configurar el plantel y el plan del año siguiente, resulta inaceptable y temerario lo que se hizo de dilatar al límite legal la citación a esta junta de accionistas. Junta que por lo demás no se comunicó en forma destacada y por lo mismo muchos accionistas no pudimos informarnos ni asistir.
Hoy el resultado está a la vista, la UC a la deriva. Accionistas víctimas de valorizaciones basadas en proyecciones que no se pueden cumplir por que no había caja para ejecutar un plan que por lo demás nunca se explicitó con claridad.
La pregunta era y es . Si hubiéramos tenido información adecuada ¿Cuánto valía Cruzados SA a la fecha de la colocación?
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